刘光溪云南省小币种外汇交易市场的发展(刘光溪)
建设“面向东南亚、南亚的区域性金融中心”系列文章之二 云南小币种外汇交易市场的发展条件及前景展望 刘光溪 2011年5月，国家有关桥头堡建设规划正式出台，明确提出把昆明建成“面向东南亚、南亚的区域性金融中心”，这为云南省金融业提供了历史性发展机遇。 建设昆明“面向东南亚、南亚的区域性金融中心”，云南省具有很多独特的优势。今年9月15日，笔者在本报有关“区域性金融中心”建设系列文章提出，大力推进和创新跨境人民币金融业务，满足不断增长的人民币跨境贸易结算以及人民币对直接投资的需求，不仅为桥头堡建设和周边国家的发展提供更多的金融服务，推进贸易投资便利化，还将提升云南金融服务质量和水平及改进全省的金融生态环境和信用体系，是建设“面向东南亚、南亚的区域性金融中心”的重要突破口和着力点。 正是在跨境贸易金融服务业务的基础上，云南省与周边国家跨境银行间的资金清算市场将逐步形成。以与老挝之间关系为例，2011年6月9日，富滇银行在国内商业银行首家推出老挝基普兑人民币的业务。随着中国与东盟日益巩固的经贸关系，在跨境人民币金融服务不断发展和成熟的基础上，云南逐步形成人民币与周边国家小币种外汇的外汇交易
2 市场，并进一步推动云南离岸人民币基础资产市场以及人民币金融衍生品市场的发展，进而实现人民币在泛亚区域内的可自由兑换，推动贸易投资和信贷便利化，而这正是建设“面向东南亚、南亚区域性金融中心”的另外一个重要突破口和着力点。 一、云南外汇市场发展的基础条件 （一）桥头堡建设政策支持为云南省外汇市场发展提供了历史性机遇 2011年5月6日，国务院批准《国务院关于支持云南省加快建设面向西南开放重要桥头堡的意见》，将从财税、金融、投资、产业、人才和体制机制改革等多方面提出了支持政策，其中明确指出将增加云南跨境贸易人民币结算试点企业数量，积极推进与周边国家签订双边本币结算协议，建立双边银行间的支付清算机制，推进贸易投资使用人民币，加快人民币自由兑换进程，把昆明建成面向东南亚、南亚的区域性金融中心。 中国人民银行银函[2010]第85号文件支持并鼓励昆明区域性跨境人民币金融服务中心的建设,允许云南金融业通过金融产品创新，大力发展人民币金融衍生产品，为人民币跨境结算提供服务。云南省政府和昆明市政府出台了一系列的配套政策，对云南省金融业发展提供政策保障。相关政策为云南人民币跨境结算提供更广的空间，使云南省和昆明市成为我国逐步推进人民币国际化和贸易投资便利化的试点试验先行基地。 （二）快速增长的跨境人民币结算奠定了云南外汇市场发展的基础 云南省独特的地理优势、人文优势和口岸优势，形成了开展跨境贸易的优越条件。早在1994年云南省已经探索人民币跨境结算。2004年中央正式批准云南与缅甸、老挝和越南的边境小额贸易用人民币结算，并享受退税政策。2008年12月，国务院决定对云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点。 云南省人民币跨境贸易结算发展迅速，2009年结算金额约为43亿元人民币。2010年结算金额为83.12亿元，同比增长86％，占全省进出口贸易结算量的9％，高于全国平均水平６个百分点。2011年1月至7月，结算为128.7亿元，相当于前两年的总和，其中经常性项目下95.23亿元，资本项目下33.04亿元，跨境贸易人民币结算开始向跨境投资项目延伸。 （三）人民币在云南省周边各国具有很高的接受度为云南外汇市场发展提供有利条件 云南省跨境金融业务迅速发展，促进了人民币与周边各国小币种的外汇交易，使人民币在周边各国具有很高的接受度。 在中越边境，分布上千家地摊银行，2002年5月以来，它们先后获得了越南官方的认可并取得合法经营的地位。地摊银行按照香港财务公司模式管理，经营人民币与越南盾的兑换。随着地摊银行的快速增加，加速了人民币在越南境内的积累，并向越南南部延伸，从而形成强大的人民币需求。 在老挝，人民币是当地居民喜爱的国际货币，存在巨大的市场需求。2011年6月9日，富滇银行在国内商业银行首家推出老挝基普兑人民币的业务，中老本币跨境结算正式启动。 在中缅边境，由于缅币不稳定出现贬值，许多当地人都在云南省境内商业银行开有人民币账户，将缅币兑换成人民币，实现保值增值，而在部分地区，人民币则代替缅币，直接成为当地流通的货币。 在泰国，人民币流通虽然没有获得官方的正式认可，但是地下流通市场规模巨大，随着中国在泰国贸易伙伴中地位的提升，人民币流通将会逐渐变成现实。
一、外汇交易市场：日债价格小幅上涨
指标日本公债价格周四(7月4日)小幅上涨，但涨幅受到供给忧虑导致的谨慎情绪所限制，因财务省进行了30年期公债标售。
日本财务省周四标售了6000亿日元30年期公债，票息1.9%。
美银美林(BofA Merrill Lynch)研究报告称，7月是新季度的开始，许多投资人可能并不急于进场。
10年期日债收益率下跌0.5个基点至0.875%，仍在过去五周以来的0.80-0.90%交投区间。
超长期券种价格在30年期公债发售之前下滑，因投资人挪出空间买进。30年期公债收益率略升0.5个基点至1.905%，持平于上日触及的六周高位。
日本央行(BOJ)行长黑田东彦周四表示，日本经济正在复苏轨道上，有迹象显示通胀预期正在上升，他强调该央行积极货币刺激举措正在发挥作用。
周四公布的资本流动数据显示，外资在6月29日止当周仍买超日本股票。
一位欧系资产管理公司的经理人说：“我们谨慎关注欧洲情势的发展，并等待美国非农就业报告，不过目前的国内供应情况仍是牵动日债市场的主要因素。”
北京时间周五(7月5日)20:30，美国将公布6月季调后非农就业人口，预计增加16.5万，前值增加17.5万。
金道简介
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二、外汇交易市场：葡萄牙股市
国际贷款机构提出的严苛预算要求可能是葡萄牙爆发政治危机的最直接原因，但该国没能在之前形势较好的时候整顿经济，现在也是在为此付出代价。
周三(7月3日)，总理科埃略中右翼联盟政府的存亡悬于一线之间，因为右翼人民党(CDS-PP)在讨论是否脱离联盟，而一旦退出则将使政府失去多数席位。
人民党与葡萄牙普通民众立场一致，反对进一步削减支出。而该国只有实施更多减支，才能实现欧盟和国际货币基金组织(IMF)对其780亿欧元(1,020亿美元)救助所附加的债务削减目标。
法国Natixis银行首席经济学家Patrick Artus担心，葡萄牙在进行一场必输的战斗，因为其经济和税基都在萎缩，而后者是稳定公共财政所必需。这样的结果就是经济会陷入衰退循环，就像希腊已经经历的那样。
Artus质问道：“这是欧元区最大的问题之一：在二线国家，如果宏观经济基础萎缩，你怎么能偿还旧债？”
他表示，虽然欧洲延长了贷款期限，但葡萄牙的公共债务与国内生产总值(GDP)之比远没有稳定下来。“如果以通常的偿付能力指标衡量，葡萄牙显然已无力偿付。”
葡萄牙需要通过经济增长来摆脱债务，但根据经济合作与发展组织(OECD)估算，该国每年的潜在增长率低于0.5%。
即便是在1999年欧元问世后的那些年，信贷可以自由流动的时候，葡萄牙的经济表现也比较差。
在1999-2008年间，该国实质GDP平均每年仅增长1.3%，生产力大幅放缓，竞争力也降低。2001-2011年间人均GDP未出现增长。
Artus认为经济停滞的根源在于经济结构。自采用欧元以来，葡萄牙制造业产能萎缩超过15%，由于来自中国和东欧的竞争压垮了该国的低端产业。
三分之二的葡萄牙人在15-16岁就离开学校，导致其劳动力技能较差，年均趋势劳动生产率仅增长约1%。
商品和服务市场僵化，使物价在工资降低的情况下仍维持高位，因此抑制了内需，使经济形势恶化。
OECD在最近的报告中称，“进行全面的结构性改革使生产力和竞争力复苏，对于恢复经济平衡和持续增长至关重要，”
改善前景渺茫
乐观人士指出，葡萄牙的出口表现不错。但标普欧洲主权评级主管Eileen Zhang称，鉴于葡萄牙未能吸引大量外国直接投资，因此进一步改善的前景渺茫。
她表示：“对葡萄牙的希望是，在此计划实施的头两年引入结构性改革，以增强经济的灵活性，从而吸引外国直接投资，进而使经济潜力再度回升”。
邻国西班牙显露经济企稳的迹象，亦鼓舞人心。据最新的采购经理人指数(PMI)显示，西班牙6月制造业继两年下滑后持稳，服务业萎缩速度为两年以来最慢。西班牙是葡萄牙最大的市场。
独立分析师Edward Hugh表示，西班牙正在经历某种周期性的缓和期，这在某种程度上是与今年减赤目标放宽有关，但将此称为复苏还太早。
他称“我们看到形势好转的少许迹象，但这并不意味着西班牙局势发生重大变化。房价持续下跌且国内需求继续下滑。提振因素实际上来自出口”。
Hugh表示，葡萄牙的情况与希腊无异，两国都需要从一开始就进行债务重组。
然而，葡萄牙进行财政整顿的步伐过快，造成的忧虑超过正常水平，并引发一波移民潮，令该国长期前景面临风险。
就像国际货币基金组织(IMF)曾承认对希腊作出过度乐观的经济预期一样，Hugh预计IMF也会对葡萄牙犯下类似的过错。
在9月德国大选过后，欧洲各国政府可能就如何填补两国的融资缺口展开激烈讨论。
与意大利相似
花旗称，葡萄牙国内对继续实行紧缩措施的政治支持逐渐减少，降低了2014年中顺利退出当前救援方案的可能性，同时增加了申请第二轮援助的机率。
花旗分析师在报告中指出：“这也增加了该国最终可能会步希腊和塞浦路斯后尘——需要以某种形式进行债务重组的可能性”。
葡萄牙政局的紧张局面也不禁让人将其与意大利相提并论，意大利前总理蒙堤曾经威胁不再支持其继任者莱塔。
经济方面也有一些令人担忧的相似问题。意大利是经济合作与发展组织(OECD)34个成员国中唯一一个在2000-2011年间人均国内生产总值(GDP)下降的国家。
Artus表示，与葡萄牙一样，意大利自金融危机以来的经济产出减少了约10%，而这将削弱该国稳定债务与GDP之比的能力。
他表示：“在一般的经济衰退当中，GDP首先会下滑，之后则会回升至潜在GDP水平。但在这场危机中，潜在GDP却降至实际GDP水平，说明潜在产出受到永久性损害。对规模较小的经济体来说，偿还大规模旧债的难度很高。在这方面，意大利和葡萄牙情形十分类似”。
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