6月10日，证券市场最吸引眼球的新闻，是摩根士丹利旗下的MSCI明晟公司宣布，暂时不将A股纳入其新兴市场指数。
虽然明晟公司出言谨慎，而且表示未来将给A股预留评估的“特别通道”（不受特定时间限制），但他们的真实想法是非常明确的：第一，A股市场开放程度不够；第二，市场存在泡沫。后面的话虽然人家没有说，但事实是明摆着的。美国人不傻，他们要对指数的权威性负责。再拖延一下，等到IPO注册制之后，人民币可兑换程度提高以后，显然更稳妥。
（本文转自英德爱家网：）
A股一脚踩空，但这没有关系。傍晚时分，新华社播发两条通稿，宣布“地方债置换”的第二个“1万亿”正式实施。
消息的导语说：经国务院批准，财政部10日对外宣布再次下达了第2批地方政府债券置换存量债务（置换债券）额度。这是继今年3月财政部下达第1批10000亿元置换债券额度后，中央财政再次出手缓解地方偿债压力。
与消息一起播发的，还有一条通讯，题目是“直击万亿地方置换债券五大热点”，其中最想表达的一点是：虽然有了两个“一万亿”，但这不是中国版的QE。
其实，这是不是中国版QE并不重要，重要的是，它将对未来中国经济、财政政策、地方政府权限等，产生深远的影响。
之所以要发行2万亿的“置换债券”，是因为地方政府各种融资平台上今年要到期的债务规模为18578亿元。如果没有“置换债券”，一些财政状况较差，卖地收入下降较多的地方政府，很可能过不了这一关。他们过不了这一关，不仅会让当地稳增长措施（主要是上大项目）难以实施，拖累全国经济增长，还会带来燃眉之急：银行坏账飙升。
所以，2万亿置换债券其实是雪中送炭，缓解了可能爆发的债务危机、银行坏账危机。虽然事情发展到这一步，不等于实施了QE（M2还没有增加），但事实上给未来实施QE预留了通道、工具。
贷款是无法拿到央行抵押融资的，但债券就可以。将来，央行就可以用这些债券为抵押品，通过PSL、SLF、MLF等渠道向银行释放流动性。到那时，QE就水到渠成了。
当第一个1万亿出台的时候，我就预言，未来肯定会突破这个规模。现在我再次预言，未来地方政府债券的规模会不断上升，长远看也许会达到5万亿，甚至10万亿。
为什么会这样说？因为房产税开征遥遥无期，由于要顾及房地产市场的稳定，将来即便出台力度也不会太大。所以，未来几年地方政府的财政支出压力巨大，只能通过扩大债务规模来实现。而至少未来5年内，中国的投资主体不可能完全由“政府+国企”转换到民营企业上。由于中国政府负债的总比例不算高，所以从政府负债上“加杠杆”仍然有空间。而国债、地方债，将成为未来央行投放人民币的主要渠道之一（以前是外汇占款）。
从3月到6月，几个月的时间，“地方政府债券置换存量债务额度”就提高了一倍，从1万亿变成了2万亿。这显示出国家保增长的力度在加强，当然也是对最近一两个月日益恶化的经济数据做出的反应。
新的“1万亿”对谁构成利好？首先是银行股，其次是房地产股、基础设施板块的股票。虽然这个消息此前已经被透露，但仍然会对股市、楼市起到重要的支撑作用。
一、我国货币发行，没有构成运行的良好环路
我国货币发行方向有问题，没有构成货币运行的良好环路。
什么是环路？环路就是循环，就是往复，就是转圈圈。
荡秋千是一个例子：使劲推一下，荡上去、荡下来，再荡上去、荡下来，往复不已，形成了循环。不懂荡的人，掌握不好节奏、方向、力道，手忙脚乱，满头大汗，但是越荡、幅度越小，荡不起来；懂荡的人，节奏、方向、力道把握得准确，轻轻松松，越荡越高，形成良性循环，如果设备足够精良和适宜、而且有足够的劲力和勇气，甚至能够形成大回环，那更精彩了，上升到更高的层次了。
一个较稳定的良好的发展的系统，其运作一般不是爆炸式单向性的，而是循环往复，即形成环路的。例如地球的运行，就是转圈圈，自己绕轴转叫自转，绕太阳转，叫公转，已经转了几十亿年了，在环路的运动中保持了稳定；鸡生蛋、蛋生鸡，人类的养儿育女、生老病死，也是一种循环，保持了生命的延续；汽车跑得快，其实也依赖于汽车发动机气缸内活塞的往复运动提供动力……同样，经济的健康平滑连续运行，也应该形成环路、循环不已、生生不息。
经济领域纷繁复杂，由众多的矛盾因素构成，而货币是经济运行的反映；分析货币的流通，可以察见经济运行的脉动。货币的流通，概括简单而言，就是发行和回笼，发行出去、回笼上来，再发行出去、回笼上来，……如此循环往复不已，以货币为媒介、为催化剂，促进了生产力发展，随着生产力发展，可以增发更多的货币，更多货币发行出去、回笼回来，如此，经济不断地进步发展和升腾。经济运行，概括简单而言，包括生产和消费的环节，生产、消费，再生产、再消费，如此循环不已；如果有了更大的、更新的消费需求，如果消费需求有效地作用于生产，则生产开动以满足新的更大的消费需求，生产于是发展起来。
以荡秋千为例，发行货币好像蹬秋千一脚，货币回笼好似把脚收回归位，不蹬秋千、秋千没有动力荡不起来，不收回归位下一轮就无法再蹬。
经济运行中的生产和消费，互相依存；但到底谁是动力，谁服从于谁，谁带动谁，好比车轮，哪个是主动轮哪个是被动轮，要整明白。根本而言，生产是为了消费、为了满足社会各种各样需求的，不着眼于消费的生产是无意义的，有各种各样的消费需求、才会相应地有各种各样的生产，如果社会上没有某种需求却生产出某种产品来、这种“生产”是走不远的，因此消费才是动力所在，生产只是应消费需要而起、受力而动。有了消费需求，生产就一定能动起来？还不一定，消费需求要通过适当的方式——货币——作用于生产，生产才能启动起来。就比如一个孤立的小镇，镇子上的女人爱穿裙子，裁缝师傅是不是赶紧赶制裙子？不一定，如果镇子很穷，女人们没有购买力，裁缝师傅也是不敢做的，因为做出来也卖不出去。
国家货币发行的端口，应该放在哪里呢？其实，无非就是两个端口，要么投向生产，要么投向消费。以上述孤立小镇卖裙子为例，已知这个小镇的女人爱穿裙子，而且生产力发展有条件有必要发行货币了，为了改善这个小镇的生活质量，于是政府向裁缝师傅贷款，裁缝师傅很高兴，于是扩大生产，买来设备原料请来帮工，生产了大量裙子，摆在市场上，来往的女子很多、也很喜欢，但最终还是没钱买不成，裁缝师傅吃苦头了，裙子卖不出去，所贷的款项逐渐变成死账。向裁缝师傅贷款，就相当于投向生产；从以上分析看出，货币直接投向生产，不能构成货币良性运作的环路。
即使这样，政府还是喜欢、还是倾向于以向生产者贷款的方式发行货币；为什么呢？向生产者贷款，国家借此把货币发向社会；等生产者盈利了，把贷款归还，国家有更大的余地增发货币了；就算生产者亏损，无法归还贷款，国家其实也无损失，因为由于生产力的发展，那批货币本来就要向社会发行的。于是，政府在这里玩了花活、耍了老千，通过垄断货币发行权益而独霸了社会发展的一切成果。这一切，老天看在眼里，天道没有偏私，于是，这个国家总是那么投资低效、浪费、国富民穷、政府年终突击花钱、外汇储备高得超出正常需要积累风险、生产过剩而百姓总那么紧张拮据，政民关系似乎每况愈下。
既然不应该投向生产端口，只剩一种选择，即投向消费者。假想一下，如果让货币从天而降、落到每个女人的脚边，每个女子手持了货币，互相之间，你买我的豆子，我买你的米线，买裁缝的裙子，买木工的板凳，你租我的房子，我坐你的出租车……；裁缝、木工、农民……互相之间，买进卖出了产品和服务，经济顺畅地运行起来，政府税收增加了，生产力增长了，又可以扩大生产了，又可以发行货币和增发货币了，又一次让货币从天而降……形成了我们梦寐以求的货币运行良性环路。
有一个问题：怎么可能让货币从天而降？这不是不劳而获吗？这个问题有认真讨论的必要。
货币是什么？货币有多重属性，不赘述；货币就是买卖的媒介、一种符号。百姓得到货币就是得到一种交易的许可符号，国家只不过对于百姓应有权益的一种授权许可，并无实质损失。
国家为什么能发行货币和增发货币？那是因为全国人民，包括政府包括百姓而且主要由百姓劳动和奋斗的结果、生产力发展的结果。这货币的发行权益应该不应该让全国共享呢？
社会的发展进步，不完全是、而且主要地不是政府干出来的吧？政府垄断和独霸货币发行的权益合理吗？政府垄断占有过多的货币资源，管不胜管，用不过来，突击花钱，导致低效、浪费、糟蹋、贪腐，在这种情况下，继续独占货币发行权益，从政府自身而言，是损人损己、不明智的，是把自己置于风口浪尖、众矢之的的位置。而让百姓分享货币发行权益，既是必须的、应该的、合理的，又将受到百姓由衷的拥护和支持、政府得以积累起新的深厚的政治资源。
我国当前为什么能够有较强大的生产力呢？从历史上看，得益于人民的支持和拥护，人民把自己曾经各自分散拥有的一点点资源如土地让渡给国家，国家有可能统一整合规划管理和运作，才形成了这样可喜的生产力。因此，对于国家而言，人民的每一个成员相当于是拥有股份的，有股份是应该分红的。
因此，有足够的理由，让现金“从天而降”。
当留足了用于国防、行政、国家安全、科研攻关、文化、教育、体育、医疗卫生、基础公用设施、国家重大工程建设……等领域的资金之后，让货币“从天而降”吧；让货币“从天而降”，就从向全国的小孩学生老人病残失能等纯消费者发放每人每月1000元左右的现金福利开始吧。这样，货币发行向着了消费的端口，劲力就用到了正点上，由此启动经济的良性顺畅而且升腾的运行环路。
畅想将来，不止于此，还将继续前行，不止向纯消费者，逐步地、有序地、适度适量地，还将向企业、向劳动者、向地方政府发钱——因为它们既是商品和服务的生产者，其实也是消费者。但是，它们，应该排在下一个批次。
西方经济理论，可以借鉴，但不必迷信，不要食洋不化；我们可以创设出新的发展道路来。那时候，我们谦逊地和各国共建美好世界。
邓小平的论述：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”
我们可以用金融手段催生和引领社会主义和共产主义时代的到来。
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二、我国货币发行方向有问题，没有构成货币运行的良好环路
我国货币发行方向有问题，没有构成货币运行的良好环路
我国货币发行方向错了，没有构成货币运行的良好环路。
什么是环路？环路就是循环，就是往复，就是转圈圈。
荡秋千是一个例子：使劲推一下，荡上去、荡下来，再荡上去、荡下来，往复不已，形成了循环。不懂荡的人，掌握不好节奏、方向、力道，手忙脚乱，满头大汗，但是越荡、幅度越小，荡不起来；懂荡的人，节奏、方向、力道把握得准确，轻轻松松，越荡越高，形成良性循环，如果设备足够精良和适宜、而且有足够的劲力和勇气，甚至能够形成大回环，那更精彩了，上升到更高的层次了。
一个较稳定的良好的发展的系统，其运作一般不是爆炸式单向性的，而是循环往复，即形成环路的。例如地球的运行，就是转圈圈，自己绕轴转叫自转，绕太阳转，叫公转，已经转了几十亿年了，在环路的运动中保持了稳定；鸡生蛋、蛋生鸡，人类的养儿育女、生老病死，也是一种循环，保持了生命的延续；汽车跑得快，其实也依赖于汽车发动机气缸内活塞的往复运动提供动力……同样，经济的健康平滑连续运行，也应该形成环路、循环不已、生生不息。
经济领域纷繁复杂，由众多的矛盾因素构成，而货币是经济运行的反映；分析货币的流通，可以察见经济运行的脉动。货币的流通，概括简单而言，就是发行和回笼，发行出去、回笼上来，再发行出去、回笼上来，……如此循环往复不已，以货币为媒介、为催化剂，促进了生产力发展，随着生产力发展，可以增发更多的货币，更多货币发行出去、回笼回来，如此，经济不断地进步发展和升腾。经济运行，概括简单而言，包括生产和消费的环节，生产、消费，再生产、再消费，如此循环不已；如果有了更大的、更新的消费需求，如果消费需求有效地作用于生产，则生产开动以满足新的更大的消费需求，生产于是发展起来。
以荡秋千为例，发行货币好像蹬秋千一脚，货币回笼好似把脚收回归位，不蹬秋千、秋千没有动力荡不起来，不收回归位下一轮就无法再蹬。
经济运行中的生产和消费，互相依存；但到底谁是动力，谁服从于谁，谁带动谁，好比车轮，哪个是主动轮哪个是被动轮，要整明白。根本而言，生产是为了消费、为了满足社会各种各样需求的，不着眼于消费的生产是无意义的，有各种各样的消费需求、才会相应地有各种各样的生产，如果社会上没有某种需求却生产出某种产品来、这种“生产”是走不远的，因此消费才是动力所在，生产只是应消费需要而起、受力而动。有了消费需求，生产就一定能动起来？还不一定，消费需求要通过适当的方式——货币——作用于生产，生产才能启动起来。就比如一个孤立的小镇，镇子上的女人爱穿裙子，裁缝师傅是不是赶紧赶制裙子？不一定，如果镇子很穷，女人们没有购买力，裁缝师傅也是不敢做的，因为做出来也卖不出去。
国家货币发行的端口，应该放在哪里呢？其实，无非就是两个端口，要么投向生产，要么投向消费。以上述孤立小镇卖裙子为例，已知这个小镇的女人爱穿裙子，而且生产力发展有条件有必要发行货币了，为了改善这个小镇的生活质量，于是政府向裁缝师傅贷款，裁缝师傅很高兴，于是扩大生产，买来设备原料请来帮工，生产了大量裙子，摆在市场上，来往的女子很多、也很喜欢，但最终还是没钱买不成，裁缝师傅吃苦头了，裙子卖不出去，所贷的款项逐渐变成死账。向裁缝师傅贷款，就相当于投向生产；从以上分析看出，货币直接投向生产，不能构成货币良性运作的环路。
即使这样，政府还是喜欢、还是倾向于以向生产者贷款的方式发行货币；为什么呢？向生产者贷款，国家借此把货币发向社会；等生产者盈利了，把贷款归还，国家有更大的余地增发货币了；就算生产者亏损，无法归还贷款，国家其实也无损失，因为由于生产力的发展，那批货币本来就要向社会发行的。于是，政府在这里玩了花活、耍了老千，通过垄断货币发行权益而独霸了社会发展的一切成果。这一切，老天看在眼里，天道没有偏私，于是，这个国家总是那么投资低效、浪费、国富民穷、政府年终突击花钱、外汇储备高得超出正常需要积累风险、生产过剩而百姓总那么紧张拮据，政民关系似乎每况愈下。
既然不应该投向生产端口，只剩一种选择，即投向消费者。假想一下，如果让印刷的货币从天而降、落到每个女人的脚边，每个女子手持了货币，互相之间，你买我的豆子，我买你的米线，买裁缝的裙子，买木工的板凳，你租我的房子，我坐你的出租车……；裁缝、木工、农民……互相之间，买进卖出了产品和服务，经济顺畅地运行起来，政府税收增加了，生产力增长了，又可以扩大生产了，又可以发行货币和增发货币了，又一次让货币从天而降……形成了我们梦寐以求的货币运行良性环路。
有一个问题：怎么可能让货币从天而降？这不是不劳而获吗？这个问题有认真讨论的必要。
货币是什么？货币有多重属性，不赘述；货币就是买卖的媒介、一种符号。百姓得到货币就是得到一种交易的许可符号，国家只不过对于百姓应有权益的一种授权许可，并无实质损失。
国家为什么能发行货币和增发货币？那是因为全国人民，包括政府包括百姓而且主要由百姓劳动和奋斗的结果、生产力发展的结果。这货币的发行权益应该不应该让全国共享呢？
社会的发展进步，不完全是、而且主要地不是政府干出来的吧？政府垄断和独霸货币发行的权益合理吗？政府垄断占有过多的货币资源，管不胜管，用不过来，突击花钱，导致低效、浪费、糟蹋、贪腐，在这种情况下，继续独占货币发行权益，从政府自身而言，是损人损己、不明智的，是把自己置于风口浪尖、众矢之的的位置。而让百姓分享货币发行权益，既是必须的、应该的、合理的，又将受到百姓由衷的拥护和支持、政府得以积累起新的深厚的政治资源。
我国当前为什么能够有较强大的生产力呢？从历史上看，得益于人民的支持和拥护，人民把自己曾经各自分散拥有的一点点资源如土地让渡给国家，国家有可能统一整合规划管理和运作，才形成了这样可喜的生产力。因此，对于国家而言，人民的每一个成员相当于是拥有股份的，有股份是应该分红的。
因此，有足够的理由，让现金“从天而降”。
当留足了用于国防、行政、国家安全、科研攻关、文化、教育、体育、医疗卫生、基础公用设施、国家重大工程建设……等领域的资金之后，让货币“从天而降”吧；让货币“从天而降”，就从向全国的小孩学生老人病残失能等纯消费者发放每人每月1000元左右的现金福利开始吧。这样，货币发行向着了消费的端口，劲力就用到了正点上，由此启动经济的良性顺畅而且升腾的运行环路。
畅想将来，不止于此，还将继续前行，不止向纯消费者，逐步地、有序地、适度适量地，还将向企业、向劳动者、向地方政府发钱——因为它们既是商品和服务的生产者，其实也是消费者。但是，它们，应该排在下一个批次。
西方经济理论，可以借鉴，但不必迷信，不要食洋不化；我们可以创设出新的发展道路来。那时候，我们谦逊地和各国共建美好世界。
原谅我重复性地引用邓小平的论述：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”
我们可以用金融手段催生和引领社会主义和共产主义时代的到来。
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三、存准率与涨电价构成政策组合拳打向了谁？
我认为打向了辛辛苦苦的老百姓，国家制造通胀损害广大老百姓的利益。以下是专家的看法。
降存款准备金率准与电价构成政策组合拳
就在央行宣布下调准备金率的同时，国家发展和改革委宣布，从12月1日起销售电价每千瓦时平均上调3分钱。居民用电价格暂不上调。
“央行下调准备金率、发改委上调电价，很显然这是一组政策组合拳。在通胀压力减弱、经济减缓的背景下，通过适度放松货币以推动生产要素价格改革，我国控通胀的政策基调已经悄然转向保增长。”中国海油能源经济研究院高级研究员管清友认为。
经济学家认为，准备金率的下调将有助于在当前复杂形势下保持经济的平稳较快增长。
“在这样一个外需不稳、国内经济增速放缓、通胀压力趋弱的关键节点上，央行下调准备金率释放出稳增长的信号。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健说。
“在欧美经济动荡所造成的中国外汇占款减少、通胀水平下滑、人民币升值压力减弱，甚至民间借贷资金链风险加大的情况下，央行想抓住这一时机，下调一直处在高位的准备金率，同时达到释放流动性的效果。”复旦大学教授孙立坚认为。
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