提高存款准备金率对债市影响甚大。2004年4月11日，央行决定自2004年4月25日起，提高存款准备金率0。5个百分点即存款准备金率由之前的7％提高到7。5％。金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。国债市场对此反响巨大，出现大跌态势。
上证国债指数开盘97。17点，此后便一路走低，周末报收于94。99点，下跌2。22个百分点。从5个交易日时点分布来看，周一、周二跌幅稍浅，周三后便加速下行。从个券来看，全部个券都出现下跌，其中0311、0307、0301、0215、0214等券种跌幅较深。
当时企业债市也出现大幅下跌，但跌幅较国债市场稍浅，上证企债指数本周以99。40开盘，报收于97。89点，下跌1。52个百分点。从当时时点分布来看，与国债市场一样，周一、周二跌幅稍浅，从周三开始便加速下跌。
转债方面，与股票市场相对应，转债市场出现震荡下跌的走势，许多券种振幅较大。
当时债市屡创新低，受消息面与资金面的影响较大。从消息面来看，上央行的宏观经济数据表明，固定资产投资速度增长过快，央行采取了上调存款准备金率这一措施，虽然仅仅上调0。5个百分点，但加上以前实行的差额存款准备金率0。5个百分点，其紧缩效应还是非常明显的。
更为主要的是，当时市场预期那次货币紧缩措施未必能够达到预定的目标，估计央行不远的将来还会再次上调存款准备金率1个百分点甚至采取加息的措施。在这种预期下，市场大幅走低。
历次存款准备金率上调对市场的影响
所谓存款准备金率，就是央行要求各商业银行把存款中的一部分存在央行，以备支付储户取款。
目前，各商业银行每吸收一百元存款，商业银行要将七点五元存入央行，央行通过这种调整，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。二十年来央行已对存款准备金率进行了七次调整。
20年来七次央行调整存款准备金率：
1985年统一为10%
1987年由10%上调为12%
1988年由12%上调为13%
1998年3月21日由13%下调到8%
1999年11月21日由8%下调到6%
2003年9月21日由6%调高至7%
2003年4月25日将由7%上调至7。
5%
央行指出存款准备金率上调不会对银行经营产生较大的影响，但最近3次存款准备金率调整都对对股市产生了影响。
3次存款准备金率调整对股市的影响
●1998年3月21日，存款准备金率由13%下调到8%。
上证指数从1998年3月23日的1179。
87点一直涨到1421。12点才出现调整。
●1999年11月18日，存款准备金率，由8%下调到6%。
当天上证指数冲高回落，从1498点一直下跌到1341点，探明底部后又展开了一轮中级行情。
●2003年9月21日，央行提高存款准备金率，由6%调高至7%。
上证指数从2003年9月23日的1390点下跌到1307点才止跌，随后爆发了目前的行情。
一、外汇存款准备金制度怎么理解？
外汇存款准备金管理与本币存款准备金管理思路有所区别从货币信贷总量调控来看,当外币在一国境内不能起支付作用时,外汇贷款在境内不会派生存款,也不会在境内形成购买力,外汇存款准备金在控制信贷总量上意义有限
但是当本外币存款可以互相替代时,如墨西哥智利在1990年代遇到的情况,将外币纳入法定准备金基数会直接有助于稳定货币乘数或对同业资金的需求此外,外汇存款准备金管理与控制资本流动有关资本流入较多,外币兑换的本币会增加货币供应量在货币替代高或资本流出入较大的情况下,将外汇存款计入货币供应量,将外汇存款准备金率计入货币乘数,有助于货币规划和信贷控制
协调本外币存款准备金制度之间的安排十分重要从限制货币替代的角度出发,应相对降低本币存款准备金率并对准备金存款付息;从限制外汇流入角度出发,应提高外汇存款准备金率,特别是在外汇准备金不付息的情况下,这将有助于限制总需求,也有助于控制金融体系面临外汇流入形势突然逆转情况下的脆弱性
关于外汇准备金存款的币种,从不同角度出发有不同的选择在发达国家,如日本德国意大利,外汇存款准备金用本币缴纳在90年代的东欧转轨国家,由于通货膨胀率高,曾经要求以本币缴纳外汇存款准备金,以减少本币头寸,控制货币供应量(internationalmonetaryfund,1995)
一些长期存在货币替代的国家,如阿根廷,秘鲁,外汇存款比重高,外汇存款准备金率高,一般用外币缴纳外汇存款准备金其目的一是控制金融体系应对外汇流出的脆弱性,二是增强中央银行调节外汇流动性的能力,三是使银行避免准备金的汇率风险
总的来看,在汇率稳定货币替代有限的情况下,用本币缴纳外汇存款准备金对于中央银行和商业银行来说都简单便利,并且有利于控制本币的流动性;在汇率不稳定的情况下,用外币缴纳外汇存款准备金则比较简单,有利于降低货币控制的风险,同时避免使准备金需求变得不稳定而难以预测,对商业银行和中央银行的流动性管理带来困难
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